如前所述，目前中國城投債主要采取第三方擔保和抵/質押擔保兩種增信方式，那么這增信機制兩種增信方式的增信原理是什么呢？兩者增信原理的不同之處何在？在本小節(jié)中，筆者將詳細分析目前市場上主流的增信方式——第三方擔保和抵/質押擔保——的增信原理。

第三方擔保增信原理分析對于第三方擔保債券，在評級時主要關注兩個方面：一方面是確定擔保人與被擔保人兩者的主體信用等級，根據增信機制債券信用等級不低于擔保人和被擔保人主體信用等級的規(guī)定，取主體信用等級較高者作為債券初始信用等級[插圖]；另一方面需要確定擔保對債券的額外增信等級[插圖]。增信機制第三方擔保債券最終信用等級應當等于債券初始信用等級加上額外增信等級，具體評級流程見圖7-2。在第三方擔保債券評級過程中，關鍵是確定額外增信等級。根據擔保的有關法律規(guī)定，如果增信機制債券發(fā)行人不能如期支付本息，擔保人應承擔責任（不可撤銷連帶責任擔保下）；而如果擔保人也不能如期支付本息，債券就會發(fā)生違約。也就是說，有擔保債券違約只有在債券發(fā)行人和擔保人同時違約的情況下才發(fā)生，即需要考慮兩者違約的聯(lián)合概率。因此，筆者認為對于保證擔保債券額外增信等級主要關注擔保人與被擔保人之間的（違約）相關性，從而確定兩者的聯(lián)合違約概率。