德國金融體系一向以穩(wěn)定著稱。二戰(zhàn)后，德國并沒有像美國、日本和英國等國一樣發(fā)生大規(guī)模金融危機。德國金融體系盡管一些德國金融體系研究（Laeven and Valencia，2018）也將2008—2009年德國金融體系所遭受的沖擊視為一次金融危機，但其規(guī)�；蚝馁M的救助成本遠(yuǎn)低于美國、英國、日本等發(fā)達(dá)國家的金融危機。我們德國金融體系將德國這種長期維持金融穩(wěn)定的狀態(tài)稱為“大穩(wěn)定”。貨幣穩(wěn)定、住房（金融）市場穩(wěn)定、銀行系統(tǒng)性風(fēng)險低既是“大穩(wěn)定”的組成部分，也是德國金融體系“大穩(wěn)定”的原因。在一定程度上，甚至可以認(rèn)同這樣一個公式：德國金融穩(wěn)定=貨幣穩(wěn)定+住房（金融）市場穩(wěn)定+銀行系統(tǒng)性風(fēng)險低。

德國央行致力于維護德國馬克的幣值穩(wěn)定，實現(xiàn)了令全世界矚目的持續(xù)低通脹（見表1.7）。這為德國央行贏得了國內(nèi)外的廣泛贊譽，“不是所有的德國人都相信上帝，但他們?nèi)�都信任德國央�?rdquo;。二戰(zhàn)后，德國的平均通脹率在七國集團中最低（Weidmann，2017）。歐洲央行成立后，承襲了德國央行維護價格穩(wěn)定的傳統(tǒng)，認(rèn)為“物價穩(wěn)定是貨幣政策能夠為經(jīng)濟增長和就業(yè)創(chuàng)造所做的最大貢獻(xiàn)”，繼續(xù)確保了德國的長期低通脹。在1997年1月至2019年6月的270個月里，德國調(diào)和消費物價指數(shù)超過2.5%或低于零的月份有32個，占比僅為11.9%。2008年以后，為應(yīng)對國際金融危機、歐債危機以及通縮風(fēng)險，歐洲央行實施了量化寬松、負(fù)利率等非常規(guī)貨幣政策。目前看來，這些非常規(guī)貨幣政策尚未對價格穩(wěn)定產(chǎn)生威脅。

德國貨幣的“大穩(wěn)定”，是文化、經(jīng)濟、政治、法律和國際環(huán)境等多種因素共同作用的結(jié)果，生于歷史災(zāi)難的遺產(chǎn)，成于自身的努力與苛求。德國金融體系戰(zhàn)后兩次大通脹在德國人心中深深地播下了恐懼通脹的種子，在全民中形成了穩(wěn)定文化。社會市場經(jīng)濟體制強調(diào)依靠物價穩(wěn)定形成競爭秩序，成功馴服了通脹，德國金融體系呵護著穩(wěn)定文化。由法律保障獨立性的德國央行倡導(dǎo)和傳承著穩(wěn)定文化，以保護貨幣為己任。布雷頓森林體系的美元本位制和固定匯率制，為已本能地不再相信任何貨幣的德國人打開了信任貨幣的窗口。