金融衍生品是市場化的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，金融衍生品工具既可以減輕國家財(cái)政負(fù)擔(dān)，金融衍生品工具又符合WTO規(guī)則。1995年以后，巴西先后推出了三種期權(quán)類最低價(jià)格保證政策，金融衍生品工具包括公共期權(quán)合約、私人部門期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和農(nóng)產(chǎn)品私人銷售期權(quán)溢價(jià)。

在信貸項(xiàng)目中，巴西使用農(nóng)業(yè)期票、農(nóng)業(yè)期票副本以及農(nóng)業(yè)信貸票據(jù)等“期貨／遠(yuǎn)期合約+信貸”的運(yùn)作模式，金融衍生品工具以支持國內(nèi)農(nóng)業(yè)發(fā)展。（1）期權(quán)類最低價(jià)格保證政策。巴西在最低價(jià)格保證政策中嵌入三種期權(quán)工具，具體如下：第一，公共期權(quán)合約（COV）。COV于1996年推出，是政府通過公開拍賣為生產(chǎn)者和合作社提供的在未來某一時(shí)間以“執(zhí)行價(jià)格”向政府出售產(chǎn)品的權(quán)利。其中，執(zhí)行價(jià)格由“最低保護(hù)價(jià)”加倉儲和金融成本確定。CONAB公布將要提供的期權(quán)合同，包括農(nóng)產(chǎn)品種類和合約數(shù)量，并通過交易所對外競價(jià)出售。當(dāng)期權(quán)購買者決定行權(quán)時(shí)，CONAB將在合約到期前通過兩種方式執(zhí)行合約，一種方式是由政府把市場價(jià)格與期權(quán)價(jià)格之間的差額直接補(bǔ)給農(nóng)民，但產(chǎn)品仍由農(nóng)民自己銷售；另一種方式是由第三方，金融衍生品工具如學(xué)校、慈善組織等承擔(dān)CONAB的職能以期權(quán)執(zhí)行價(jià)格購買相應(yīng)的農(nóng)產(chǎn)品。自實(shí)施以來，COV的簽約率和執(zhí)行率都有所提高，目前已經(jīng)覆蓋玉米、小麥、水稻、高粱、棉花和咖啡等作物。2000/2001年度，由于巴西雷亞爾兌美元大幅貶值，COV支持水平為-1.2億美元。2004/2005年度，COV支持水平由負(fù)轉(zhuǎn)正，并不斷增長。2011年，COV運(yùn)用于3.64萬手、98.3萬噸的大米合約，金融衍生品工具價(jià)值3.4億美元。第二，私人部門期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（PROP）。2004/2005年度，巴西又推出了一種期權(quán)類政策工具——私人期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（PROP）。PROP的運(yùn)作流程與COV相似，但金融衍生品工具合約規(guī)定的農(nóng)產(chǎn)品購買者是私人部門，政府的角色是組織貿(mào)易流通和為私人部門提供風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。PROP通過拍賣方式為私人部門購買農(nóng)產(chǎn)品提供最高售價(jià)和執(zhí)行價(jià)格之間的差價(jià)，金融衍生品工具愿意接受最小差價(jià)者中標(biāo)。其中，出售農(nóng)產(chǎn)品的最高售價(jià)由政府制定。從實(shí)施情況來看，PROP能覆蓋大部分農(nóng)產(chǎn)品，但巴西政府對該工具啟動較少，2004/2005年度和2005/2006年度分別對棉花、大米、木薯、玉米、大豆和小麥執(zhí)行了923手和3046手合約（見附表7-1）。該期權(quán)工具最近一次運(yùn)用是在2008/ 2009年度，執(zhí)行了1.24萬手大米期權(quán)合約，價(jià)值1130萬美元。