我們知道證券市場股票的價格波動非常激烈，但沒有想到實體經濟中商品的價格波動也可以是如此激烈。當股票證券市場價格“腰斬”時，股民往往難以承受虧損之痛；證券市場而當產品價格“腰斬”時，對財務杠桿普遍較重的企業(yè)而言，證券市場又會是怎樣的一種煎熬？總之，產品價格的短期快速下跌，對企業(yè)的傷害是巨大的，而且更嚴重的是，即使價格大幅下跌，東西還是賣不出去。

企業(yè)產品銷售量、銷售價格的斷崖式下跌和貨款回籠不暢，直接造成了企業(yè)成本收益倒掛和財務崩潰，并通過供銷、借貸和擔保鏈條等，迅速將風險傳染給上下游客戶、銀行、擔保方和其他交易對手，企業(yè)違約事件不斷蔓延，從而可能形成行業(yè)性或區(qū)域性的金融風險。在這個過程中，首當其沖的是批發(fā)零售企業(yè)、商貿企業(yè)和小微企業(yè)，然后是采礦業(yè)、房地產業(yè)和加工制造企業(yè)，與此對應的是，銀行貿易融資、大宗商品融資、中小微企業(yè)融資、房地產貸款和加工制造業(yè)貸款等，都是特別順周期的融資品種，在周期轉換的過程中，形成了大量的壞賬。證券市場以銀行對商貿企業(yè)的貿易融資和商品融資為例，此類融資主要依托商品交易鏈條中形成的債項信用、商品信用或交易對手信用，由于商品價格快速下跌，企業(yè)“錢變物”和持有存貨都變得非常危險，買入賣出的時間差經常導致購銷價格的倒掛，再加上下游客戶的貨款拖欠或壞賬，往往使商貿企業(yè)陷入越做越虧以及周轉失靈的境地，而且由于商品價格下跌，企業(yè)證券市場通常需要提供數量更多的商品才能滿足同樣額度融資的質押率要求，此前已經提供的押品也很容易觸及警戒線和處置線。

總之，商品價格快速下跌，東西賣不出去，錢收不回來，以及三者之間的惡性循環(huán)，造成了越來越多的商貿企業(yè)違約和倒閉。如果在此過程中，商貿企業(yè)又涉及過度使用杠桿、大規(guī)模囤貨、賒銷，或資金挪用、借短用長、投資房地產、放高利貸或進行其他類金融化操作，則周期轉換引起的商品價格快速下跌，就會引爆此前潛伏的所有危險。2012年開始的大面積鋼貿企業(yè)違約和2015年中鋼集團的破產重組，莫不與此有關。市場環(huán)境的急劇變化，對大量固定資產投資項目和中長期貸款的影響是災難性的。大量2011年、2012年新開工建設的項目，現在正處于建設末期或投產初期，項目建成后的市場情況與原立項時發(fā)生了翻天覆地的變化，目前很多產品的價格只有原可研報告預測價格的1/3或1/2，而當時最證券市場謹慎的敏感性分析，也不過是按銷售收入下降20%或成本費用上升20%進行測算的。按目前的產品價格水平，很多項目投產就面臨虧損，而且產品銷售出去還面臨巨大的困難，大量投資可能變成無效產能和沉沒成本，對應的銀行貸款可能形成大量的壞賬。然而，當初無論是政府職能部門（如發(fā)改委）、企業(yè)還是銀行，每一個項目的論證似乎都是非常嚴謹的，證券市場誰會關注系統性風險呢？誰會想到市場變化這么快、調整幅度這么大呢？